不间断操作7000亿元逆回购！央行加码短期资金投放，有何深意？

又到月末，央行持续大手笔逆回购操作。10月26日，央行发布消息称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，10月26日央行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.20%，与此前保持一致。因当日有100亿元逆回购到期，此次操作实现净投放1900亿元。

值得一提的是，这已是央行持续第5个工作日开展千亿元级别逆回购。北京商报记者注意到，自10月开始，央行每个交易日逆回购操作均不超过100亿元，直至10月20日，央行再度重启1000亿元逆回购，连续5个工作日累计操作逆回购7000亿元。原因同样是，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素影响，以及维护体系流动性合理充裕。

“一方面，每月23日附近是企业缴税时点，10月适逢企业所得税缴税大月，数额预计超过6000亿元；另一方面，10月21日至31日之间将发行1400亿元国债和6526亿元地方政府债券，规模大幅增加。” 植信投资研究院高级研究员王好在接受北京商报记者采访时指出，最近几日，银行间各期限债券质押式回购利率均出现不同程度抬升，央行适度加大逆回购操作力度，短期意在平抑上述两个因素导致的货币市场利率波动。

研究院宏观经济研究中心副主任陶金同样告诉北京商报记者，央行近期释放较多的流动性，验证了之前地方政府债券集中发行背景下，央行将配合补充商业银行流动性的预期；同时，大规模流动性投放也考虑到了月末税期高峰等因素。从当前资金市场运行看，DR007（银行间质押式回购7天期利率）等利率水平近期持续平稳，由此看，央行公开市场操作的前瞻性在加强，同时也体现了货币政策执行效力的提升。

从利率走势看，有赖于央行公开市场操作的及时性，近期资金市场表现较为平稳。具体来看，10月26日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行6.4个基点报1.546%， 7天Shibor上行1.9个基点报2.262%，14天Shibor上行1.4个基点报2.424%。

“尽管短期流动性平稳，但信贷扩张导致的中长期资金利率有所抬升，可能会对股市的流动性产生潜在的边际压力，不过这种压力很难构成股市短期下行的动力。”针对近期利率水平，陶金评价道，当前市场的长期利率走高，短期内可能对股市总体估值产生一定压力，但后续长期利率也有可能再次下行，后续对股市的影响或有所消减。

物理网点升级、人才搭建短板……银行数字化转型还有多少关要闯？

面对内外部的变革压力，数字化转型已成为大势所趋，什么才是银行数字化转型的正确打开方式？10月24日，在2021全球财富管理论坛上，中国银行业协会原专职副会长杨再平、银行业理财登记托管中心副总裁管圣义、社会科学院国家金融与发展实验室副主任杨涛、人民大学数字经济研究中心执行主任程华等多位行业专家发表观点。参会专家认为，当前传统金融进入了严峻挑战的时刻，银行应从门户、基础设施、系统方面弃旧图新加大转型力度，同时也要面临强监管特质带来的难题。

“货币市场流动性松紧对股市没有直接影响，但会通过改变企业现金流和居民存款等间接途径，从而产生影响，期间所需的时间也较长。”王好同样指出，当前市场流动性合理充裕，货币市场利率保持低位运行，一方面是为通过降低银行系统的资金成本，进而降低实体经济的融资成本；另一方面是通过债券市场降低实体经济直接融资的成本，从而达到滋养实体经济，巩固经济复苏的基础。

针对货币政策，央行货币政策司司长孙国峰在2021年第三季度金融统计数据新闻发布会上定调，下一阶段，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，以我为主、稳字当头，做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接。

具体来看，央行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。持续释放LPR改革效能，稳定银行负债成本，推动小微企业综合融资成本稳中有降。发挥好结构性货币政策工具作用，引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。

“10月份的地方债和缴税等因素依然存在，预计央行将继续开展较大规模的投放，甚至可能开展更长期限的逆回购。”展望后续货币政策，陶金认为，进入11月，地方债集中发行的力度仍然较大，预计央行还会继续配合财政政策，及时补充商业银行流动性。

在陶金看来，未来货币政策总体取向仍然可能是稳货币和稳信用，且继续保持前瞻性，及时应对流动性冲击。央行可能认识到潜在增长率的下滑，而对宽松货币政策有所顾虑，降准的可能性较前期有所降低，但若经济继续下行，降准的必要性仍然较大。

“当前，稳健货币政策的基调转变的可能性很小。”王好则认为，缴税结束后，地方债发行和11月MLF（中期借贷便利）到期，将成为能够对流动性产生显著影响的主要因素。央行也将根据债券发行酌情调整公开市场操作力度和MLF续作数量。总体而言，货币当局保持流动性合理充裕的基调短期内是不会发生改变的，货币市场利率也将继续保持低位运行和合理波动。