同程生活完成新一轮融资，欢聚集团领投
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近日，社区团购品牌 同程生活 宣布完成 3 亿美元 C 轮融资。本…
作者｜林波
编辑｜周欣
4月，瑞幸事件引发余震，美国强化对中概股的监管力度，网易$网易-S(09999)$ 、京东$京东(JD)$ 等企业开始回港二次上市。
作为一家老牌互联网企业，网易的业绩增长及市值表现长期非常稳定。从目前来看，投资者对于网易的热情非常之高。根据公告显示：网易发行1.71亿股，每股定价123港元，比美股价格更高。但是，新股超额认购达360倍，一手中签率仅为8%；此外，国际发售获大幅超额认购达到14倍。
为什么回港？
从2000年美股IPO至今，网易股价上涨超90倍，算入派发股息的持股整体年化回报率高达26.2%，大幅跑赢市场，甚至超过了巴菲特的21.7%。而从港股角度来说，对于这种营收确定、增长预期稳定的企业，他们也非常欢迎。
目前网易业务主要三个板块：在线游戏、有道、创新业务。其中，游戏收入长期占比超一半以上，是营收的稳定贡献来源。
和一般游戏企业相比，网易有着全面的产品结构，包括自研和代理游戏，端游以及手游等，并能够持续推出爆款。“拥有多款爆款产品而上市的游戏企业普遍表现更好；而凭借单款游戏产品上市的企业，营收能力单一，产品用户生命周期进入尾声，资源、研发等多方面能力不足以支撑新产品的运作”，易观互娱分析师董振认为，网易对港股投资者的吸引力比较大。
之所以赴港上市，除了外界因素影响以外，网易还需要更多资本来说，保障游戏业务的稳健，以及新业务的顺利扩展。
从网易Q1季度财报看，游戏收入为135亿元，占比达到79%，毛利率为64.1%；有道和创新业务的营收分别是5.4亿元及30亿元，毛利润分别为43.5%和15.8%，相较于游戏业务，仍是薄弱项。
游戏来说，尽管非常稳健，但网易面临的增长压力也在较大。从大环境来说，游戏版号趋于严苛，增加了不确定因素；从市场竞争来看，手游占网易游戏的绝大部分营收，但从市场份额包括增速来看，腾讯都要比网易表现更好。
有道$有道(DAO)$ 和创新业务，在业内人士看来，发展并不是特别顺利。有道成立14年，至今营收占比仍然较小，并且，没有实现盈利。受疫情影响，在线教育行业明显受益，有道Q1营收同比增长139.8%，但运营费用同比增长了212%，亏损同比扩大66%，达到1.69亿元。
创新业务同比增加28%，主要包括电商业务和音乐业务。这其中，电商一度是主要增长点。2014年开始，以严选、考拉为代表的网易电商项目高速发展，到2019年营收占比达到28%。但是由于营收增速以及毛利率的持续下滑，成本投入难以为继，网易最终决定以20亿美元将考拉卖给了阿里，目前电商业务只剩下严选。
现在来看，游戏出海业务收入占游戏业务超10%，是网易游戏比较可观的增长点。招股书也显示，网易募资用途主要有三个方面：全球化战略及机遇，约占45%；创新投入，约占45%；一般企业用途，约占10%。
游戏可靠吗
网易游戏是网易最核心的板块，持续贡献了绝大部分的营收，是网易的压舱石。
和一般企业相比，网易游戏有长线的吸金能力。例如《梦幻西游》，持续20年仍能为网易游戏贡献核心的营收。SuperData数据显示，2019年，《梦幻西游》的收入频频登上全球所有PC游戏前三，此外，《大话西游》《率土之滨》《倩女幽魂》等经典游戏长期稳定处于iOS畅销榜单头部。
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编者按：本文来自微信公众号“Tech星球”(ID:tech618)…
不少业内人士认为，网易在IP运营能力上十分突出，能做到与时俱进，不同时期使IP保持生命力。典型案例之一是《阴阳师》，从最初只是一款二次元卡牌手游，到现在囊括卡牌对战、偶像养成、MOBA、休闲养成多品类游戏，再到周边扩展、动画漫画、音乐剧等。“同时进行领域跨度如此之大的扩展并盘活相应的生态，业内能做到者甚少”，一位游戏行业从业者告诉《锐问》。
网易非常擅长内容更新和活动运营。不少网易手游，只要出现重磅内容更新或重大节日活动，iOS畅销榜排名就能得到迅速提升。以《阴阳师》为代表的部分产品，甚至能够拿下当月收入冠军。
游戏企业多采取“自研加发行”的产品策略。而近些年来，网易正加大引入海外代理作品的力度以丰富产品线，例如代理手游《我的世界》《第五人格》等，“没有任何前人探路，让你在国内做一个《第五人格》这样量级的产品出来，风险太大了”，一位资深从业者认为，这种方式有助于降低风险。
另一方面，网易通过游戏出海战略，来增加变现渠道。AppAnnie的《年度中国厂商出海收入排行榜(2019)》显示，凭借《阴阳师》《荒野行动》等自研手游，网易排名第二，高于腾讯$腾讯控股(00700)$ 。
无论代理运营，还是产品出海，“对深层次游戏模型的领悟，玩法的拆解以及底层社交逻辑的参透，都非常突出”，《游戏独联体》总编于翔如此评价网易游戏。
网易游戏的短板主要在于，缺乏为产品持续导流的能力。长期以来，网易新闻是网易游戏的重要流量来源之一，但近些年随着网易新闻的用户流失以及其他社交应用的兴起，网易游戏在流量端的获取能力要弱得多。
明显的例子是2016年，腾讯《王者荣耀》和网易《阴阳师》的较量，当时两款手游的差距并不明显，但在春节期间，借助务工人员“下沉”，《王者荣耀》在三四线城市流行开来，完成了根本的超越。
在业内，有着“立项定生死，吸量治百病”的说法，流量对于游戏企业的重要性十分关键。一般来说，游戏公司主要通过自有渠道以及外部推广来获得用户。相比外部推广，自有渠道成本更低，试错、容错、纠正更迭的机会更多，新产品也往往更容易成功。
未来的潜力化
网易没有那种宏大的企业构想。
“网易没有战略，从来没有听说过人谈网易的战略是什么。没有生态，从来不谈我们的生态是什么。没有闭环，我们的闭环是什么，反正说不出来，公司的高层也从来不谈这些东西”。网易杭州研究院执行院长汪源曾公开说道。
通过丁磊罕见发布的《股东公开信》可以发现，他对网易的定义在于：用户需要是根本，热爱是源头，能力是资本。
商业化气息不是特别浓厚，是网易的典型特点。整个公司的价值观是，“产品为王、内容为王”，这也是网易不断出精品的主要原因。而丁磊本人，也经常作为产品体验官参与各个部门的产品打磨。例如网易云音乐，一定程度源于丁磊对音乐的爱好，产品细节上，甚至连黑胶相片的转速都是他亲自敲定的。
这很大程度上也影响了各个产品之间的协同性。“网易没有构建好彼此之间的产业协同效应，相互之间比较零散，旗下的许多板块可以随时分拆”，一位投资人在接受《锐问》采访时认为。结果来看，网易游戏、网易云音乐、网易有道等网易系产品之间的用户均难以相互转化。而网易新产品的推广，又主要依靠旗下其他产品导流。
也导致了管理上的相对松散：网易没有集团层面的COO以及HR负责人，集团的束缚较少，基本上是各自为政；部门BOSS也比较喜欢放权，对新业务持开放态度。——2014年，只有10人的网易严选团队在网易邮件事业部成立，两年后该项目从内测项目升级为公司项目，成为网易电商的核心产品。
前网易网站产品部总监郭子威(纯银)认为，丁磊对于网易产品的最大贡献就是高度分散的权力结构。2019年，丁磊提出将“游戏、电商、教育、音乐”作为网易的四大战略部署。目前，主要大部门是网易游戏、网易严选、网易有道，网易云音乐、杭州研究院。
“现在网易在教育和音乐领域的规模优势还不够明显，适合战略性长跑，未来在这些版块的发力还是有比较大的上涨空间”，某国际投资机构副总裁连冠坤认为，在这两个赛道，行业的天花板相对较高。
以网易有道为例，2014年开始，有道转型在线教育领域，业务也得到高速增长。提及变现前景，一位知情人士告诉《锐问》，有道很多产品都有变现模式，只是丁磊认为不急着变现，觉得时机不成熟而已。
“相信时间的力量”。丁磊在《股东公开信》中如此说道，“做公司从来不是百米跑，而是马拉松，起跑和一时的速度不代表赢面。”
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